Tämä blogikirjoitus tarkastelee, miten ihmisten uskomukset ja odotukset osakemarkkinoilla muuttuvat itseään toteuttaviksi ennustuksiksi, jotka ohjaavat hintoja, ja tutkii huhujen, uutisten ja psykologian vaikutusta markkinoihin.
Miksi "osta huhujen perusteella, myy uutisten perusteella" on vaikeaa
Osakemarkkinoiden liikkeet voivat joskus olla äärimmäisen epävakaita. Vaikka ihmissydämien sanotaan olevan yhtä arvaamattomia kuin huojuvat ruo'ot, osakemarkkinoilla voi esiintyä vielä vaikeammin havaittavia kaavoja. Tämän volatiliteetin syvemmälle katsominen paljastaa kuitenkin, että osakekurssit liikkuvat lopulta ihmisten valintojen perusteella. Hinnat nousevat tai laskevat, koska ihmiset ovat valmiita ostamaan korkeaan hintaan tai myymään alhaiseen hintaan. Tämän seurauksena osakekurssien liikkeet vaikuttavat usein irrationaalisilta, eikä ole harvinaista, että ihmisten odotukset poikkeavat merkittävästi asiantuntijoiden ennusteista. Lisäksi tämä odotusten muodostumismalli ulottuu yksittäisten osakkeiden ulkopuolelle ja vaikuttaa koko rahoitusmarkkinoihin ja laajempaan makrotalouteen.
Itseään toteuttava uskomus: Kun uskomuksesta tulee profetia
Osakemarkkinoilla tietyn yrityksen osakekurssin määräävät ostajat ja myyjät. Vaikka osakekurssi olisi jo korkea, hinta voi nousta uudelleen, jos useammat ihmiset ovat halukkaita ostamaan sen. Tarkastellaan tätä prosessia tarkemmin.
Yleisesti ottaen, jos yritys on hyvä, sen osakkeita ostavien ihmisten määrä kasvaa ja osakkeen hinta luonnollisesti nousee. Mutta entä jos yritys ei välttämättä ole hyvä? Silti niiden ihmisten määrä, jotka ovat halukkaita ostamaan kyseisen yrityksen osakkeita korkeaan hintaan, voi kasvaa, ja kun näin tapahtuu, osakkeen hinta itse asiassa nousee. Toisin sanoen, osakekursseja nostava suora voima ei ole yrityksen itse suorituskyky, vaan ihmisten uskomukset. Näitä uskomuksia voivat muokata viralliset uutiset, kuten tulosraportit, mutta ne voivat muodostua myös ilman selkeää perustetta. Jos leviää huhuja, että yrityksestä tulee tulevaisuudessa blue chip -osake, sen osakekurssi voi nousta riippumatta siitä, pitääkö tämä paikkansa.
Brittiläinen taloustieteilijä John Maynard Keynes vertasi kerran tätä osakemarkkinoiden puolta kauneuskilpailuun. Tämä analogia korostaa sitä, että on tärkeämpää ennakoida, mitä muut pitävät kauniina, kuin oma arvio. Tästä syystä osakemarkkinoilla muodostuneet uskomukset toimivat "itseään toteuttavina ennustuksina", kun ne leviävät riittävän laajalle. Kun riittävän moni ihminen uskoo osakekurssin nousevan, tästä uskomuksesta tulee totta jopa ilman riittäviä todisteita, ja uskomuksesta itsestään tulee ennustus. Vaikka hyvin perustellut uskomukset yleensä vakuuttavat muita helpommin ja leviävät nopeammin, todellisuudessa jopa riittämättömästi perustellut uskomukset leviävät usein ihmisten keskuudessa.
Vielä pidemmälle mentäessä, kun tietyn yrityksen osakekurssi alkaa nousta, jopa ne, jotka eivät aiemmin luottaneet yritykseen, saattavat hypätä mukaan ostamaan osakkeita. Nähtyään nousevan trendin he liittyvät ostohimoisesti mukaan tavoitteenaan ostaa nopeasti nyt, pitää osakkeita, kunnes hinta nousee edelleen, ja sitten myydä lyhyen aikavälin voiton tavoittelemiseksi. Erityisesti vuodesta 2020 lähtien, ei vain Etelä-Koreassa, vaan myös Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla, on toistuvasti ollut tapauksia, joissa tietty yritys luokitellaan niin sanotuksi "teemaosakkeeksi" ja sen osakekurssi nousee pilviin lyhyessä ajassa. Tämä ilmiö, riippumatta henkilökohtaisesta uskomuksesta yritykseen, johtaa vielä suurempiin osakekurssien vaihteluihin. Tämä tapahtuu siksi, että kun ihmiset ostavat aktiivisesti osakkeita, toiset arvioivat, että heidän esimerkkinsä seuraaminen on kannattavaa.
Tämä periaate ei rajoitu osakemarkkinoihin. Se pätee tasapuolisesti kaikkiin omaisuusmarkkinoihin, mukaan lukien kiinteistöt ja virtuaalivarat. Tämän seurauksena ihmisten motivaatiot ovat muuttuneet eri suuntaan kuin aiemmin. Aiemmin, jos myyjä korosti: "Tämä tuote on todella erinomainen", ostajat vastasivat usein epäillen: "Jos se on niin hyvä, miksi myytte sitä niin halvalla sen sijaan, että veloittaisitte siitä enemmän?" Rahoitusvaroja omistavat yksityishenkilöt kuitenkin mainostavat nyt aktiivisesti omistustensa ansioita.
Tämä johtuu siitä, että he haluavat monien ihmisten ostavan kyseisen omaisuuserän, mikä puolestaan nostaa sen hintaa. Tämän seurauksena omaisuusmarkkinat ovat täynnä ääniä, jotka yhdistävät toivoa ja tulevaisuudennäkymiä. Usein ne, jotka väittävät tietyn osakkeen tai asunnon olevan lupaava, ovat itse asiassa sidosryhmiä, jotka omistavat kyseisen omaisuuserän ja hyötyvät suoraan sen hinnannoususta. Vaikka heidän sanansa saattavat sisältää aitoa henkilökohtaista toivoa, niitä on vaikea pitää kylmän ja kovan analyysin tuloksena.
Toisaalta monet asuntojen hintojen laskua ennustavat ovat vahvasti sitä mieltä, että "asuntojen hintojen on laskettava, jotta yhteiskunta ja talous toimisivat normaalisti". Lisäksi on olemassa todellisia tapauksia, joissa asiantuntijat tai sisäpiiriläiset, jotka ovat huomauttaneet tiettyjen osakkeiden tai virtuaalivarojen ongelmista, kohtaavat henkilökohtaisia hyökkäyksiä tai uhkauksia kyseisten omaisuuserien haltijoilta. Tämä tekee tiettyjen omaisuuserien julkisesta myyntimielipiteen ilmaisemisesta yhä vaikeampaa.
Tämän seurauksena omaisuusmarkkinoista on tullut sekoitus asiantuntija-analyysejä ja ei-asiantuntijoiden ääniä, mikä vaikeuttaa luotettavan tiedon saamista. Tätä tilannetta hyödyntäen osakemanipulaatiohuijauksia esiintyy jatkuvasti: levitetään väärää tietoa, investoidaan alkupääomaa osakkeiden ostamiseen ja keinotekoisesti nostetaan hintoja, ja sitten myydään omistuksia voitolla, kun hinnat nousevat riittävästi.
Sanonta ”Osta huhujen perusteella, myy uutisten perusteella” on loogisesti pätevä. Se viittaa siihen, että koska osakekurssit ovat jo pitkälti heijastaneet uutisia niiden viralliseen raportointiin mennessä, voiton saavuttamiseksi on ostettava ennen sitä. Sokeasti perusteettomiin huhuihin luottaminen ja suurten summien sijoittaminen tuo kuitenkin mukanaan yhtä suuren riskin merkittävistä tappioista. Siksi merkittäviä summia sijoitettaessa on ymmärrettävä tilinpäätöksiä ja opittava analysoimaan kirjanpitotietoja voidakseen itsenäisesti varmistaa tällaisten huhujen paikkansapitävyyden.
Osakemarkkinat, makrotaloustiede ja ihmisen psykologia
Yleensä talouden parantuessa myös osakemarkkinat nousevat. Siihen mennessä, kun taloudellinen tilanne on selvästi parantunut, osakemarkkinat ovat kuitenkin usein jo nousseet merkittävästi, mikä rajoittaa lisäkurssien nousua. Tästä syystä tärkeää ei ole itse luvut talousindikaattoreiden julkaisemisen jälkeen, vaan se, miten ihmiset ennustivat niitä ennen julkaisua – eli mitkä olivat markkinoiden odotukset. Jos julkaistut talousindikaattorit eivät poikkea merkittävästi markkinoiden odotuksista, osakemarkkinat reagoivat yleensä suhteellisen rauhallisesti. Jos ne kuitenkin poikkeavat markkinoiden odotuksista, tapahtuu suuri shokki. Tästä syystä osakemarkkinat liikkuvat yleensä makrotaloudellisten indikaattoreiden edellä ja niillä on myös suurempi volatiliteetti.
Yksi parhaista esimerkeistä tästä trendistä on keskuspankin ohjauskorkojen muutokset. Yleensä korkojen noustessa yritysten rahoitustilanne heikkenee ja kotitalouksien lainanotto vaikeutuu, mikä toimii osakemarkkinoiden kannalta negatiivisena tekijänä. Ohjauskorkoa tarkistetaan tyypillisesti noin kerran kuukaudessa, ja joka kerta sillä on merkittävä vaikutus markkinoihin. Tämän seurauksena markkinaosapuolet pyrkivät tulkitsemaan erilaisia tietoja ennakoidakseen keskuspankin kantaa ja mielialaa etukäteen. Keskuspankki pyrkii myös lähettämään tiettyjä signaaleja ja selittämään yleistä suuntaa ennen politiikan toteuttamista, jotta markkinoille ei aiheudu liiallisia shokkeja. Tämä on toimenpide, jonka avulla markkinaosapuolet voivat ennustaa keskuspankin toimia jossain määrin ja siten vähentää äkillisiä myllerryksiä.
Tilanteesta riippuen samalla talousindikaattorilla voi olla täysin erilaisia vaikutuksia vallitsevien markkinaodotusten perusteella. Yleensä alhainen työttömyysaste merkitsee vahvaa taloudellista aktiviteettia ja tulkitaan positiiviseksi signaaliksi osakemarkkinoille. Kuitenkin esimerkiksi vuonna 2022, jolloin korot pysyivät tiukasti korkeina, alhaisen työttömyysasteen ilmoitusta pidettiin signaalina siitä, että inflaatiopaineet pysyivät merkittävinä. Tämä lisäsi todennäköisyyttä, että keskuspankki jatkaisi kiristävää rahapolitiikkaansa. Näin ollen alhaiset työttömyysluvut toimivat joskus negatiivisina uutisina osakemarkkinoille. Tässä makrotaloudellisessa ympäristössä eri talousindikaattorit ovat vuorovaikutuksessa eri kanavien kautta. Jopa identtiset uutiset voivat muodostaa erilaisia odotuksia yleisestä taloudellisesta tilanteesta riippuen, mikä voi vaikuttaa rahoitusmarkkinoihin vastakkaisiin suuntiin.
Kotitalouksien, yritysten ja keskuspankkien psykologinen peli
Myös psykologia vaikuttaa voimakkaasti kotitalouksien kulutukseen ja yritysten investointipäätöksiin. Kulutustasot vaihtelevat kunkin kotitalouden taloudellisen tilanteen mukaan, ja kuluttajien mielialaan vaikuttavat työttömyysaste sekä osakkeiden/kiinteistöjen hinnat, minkä vuoksi on vaikea poiketa merkittävästi taloudellisten indikaattoreiden yleisestä kehityksestä. Samanaikaisesti kuluttajien mielialaan vaikuttavat merkittävästi mediaraportit ja yhteiskunnallinen ilmapiiri.
Samaan aikaan yritysten investointipäätökset, kuten laajamittaiset laitoslaajennukset tai tehtaiden rakentaminen, ovat vahvasti riippuvaisia johdon harkinnasta ja päättäväisyydestä. Kun taloudellinen ilmapiiri on epäsuotuisa tai yleinen taloudellinen epävarmuus lisääntyy mistä tahansa syystä, tällaiset investointipäätökset voidaan helposti lykätä tai peruuttaa. Näin ollen tilanteissa, joissa investointihalukkuus on heikko, pelkästään veronalennuksiin keskittyvä politiikka ei todennäköisesti palauta investointiluottamusta nopeasti.
Kun inflaatio alkaa, kiinteäpalkkaiset työntekijät vaativat korkeampia palkkoja, jos he odottavat pysyviä hinnankorotuksia. Tämän seurauksena palkankorotukset voivat johtaa yritysten kustannusten nousuun ja mahdollisesti luoda uran, jossa inflaatio vahvistuu jälleen kerran. Vaikka inflaation syyt ovat moninaiset palkkatekijöiden lisäksi, tarvitaan myös poliittisia näkökohtia tämän palkkojen ohjaaman uran estämiseksi.
Tästä syystä väite, jonka mukaan keskuspankkien on reagoitava voimakkaasti korkeilla koroilla inflaation alkuvaiheessa, saa kannatusta. Jos keskuspankki ei osoita riittävää sitoutumista hintavakauteen, ihmiset saattavat alkaa hyväksyä korkean inflaation uutena normaalina. Näin ollen kasvaa riski, että odotettu inflaatio kiihdyttää toteutunutta inflaatiota. Yhdysvaltain keskuspankin erittäin nopeat ja huomattavat ohjauskoron nostot vuonna 2022 voidaan ymmärtää tässä yhteydessä, ja sen seurauksena inflaatio osoitti jonkinasteisen hidastumisen merkkejä vuonna 2023.
Vaikka usein sanotaan, ettei mikään hallitus pysty jatkuvasti voittamaan markkinoita, tämä ei välttämättä aina pidä paikkaansa. Kun hallitukset ja keskuspankit reagoivat vahvalla poliittisella päättäväisyydellä ja johdonmukaisuudella, markkinat voivat todellakin perääntyä tai muuttaa suuntaa vastaavasti. Yhdysvaltojen vuonna 2022 käyttöön ottama rohkea korkeiden korkojen politiikka, joka muutti merkittävästi yleistä taloudellista ympäristöä lyhyessä ajassa, on tästä erinomainen esimerkki.
Näin ollen rahoitusmarkkinat ja makrotalous toimivat monimutkaisen rationaalisten odotusten ja irrationaalisen käyttäytymisen, kylmäsydämisten ennusteiden ja henkilökohtaisten toiveiden vuorovaikutuksen kautta. Tässä rakenteessa, jossa nämä elementit vaikuttavat toisiinsa, tulevaisuuden tarkka ennustaminen on lähes mahdotonta. Psykologian ja odotusten vaikutuksen ymmärtäminen markkinoihin mahdollistaa kuitenkin moniulotteisemman kuvan makrotaloudellisista trendeistä, mikä vähentää merkittävien tappioiden todennäköisyyttä.
