私のローン金利は米国のベンチマーク金利によって変動するのでしょうか？太平洋の向こう側にある米国中央銀行の決定が、私たちの経済とローン金利にどのような影響を与えるのか、見ていきましょう。

中央銀行の権力と秘密

「FRBと戦ってはいけない」

世界の金融市場と投資業界を掌握するニューヨークのウォール街には、このような古い格言があります。中央銀行、すなわち「FRB」は、連邦準備制度の略称です。韓国のメディアは、「連邦準備制度」ではなく「米国の中央銀行」という用語をよく使います。世界経済を牛耳るウォール街の投資家たちが、この表現を格言として用いるという事実は、中央銀行の持つ力の大きさを物語っています。では、米国の中央銀行はどのようにして影響力を発揮しているのでしょうか。そして、その力の秘密は何でしょうか。

米中央銀行が基準金利を設定

その力の秘密は、まさに基準金利を設定する権限にあります。他の国の中央銀行と同様に、米国の中央銀行は基準金利を設定し、マネーサプライ、つまりどれだけのお金（ドル）を印刷するかを決定する権限を持っています。韓国の韓国銀行のようなものだと考えてみてください。しかし、米国の中央銀行の力は、他のどの国の中央銀行の力とは比べものにならないほど強力です。なぜなら、彼らが発行をコントロールする通貨は、事実上世界共通通貨であるドルだからです。世界で流通するドルの量は、米国の中央銀行の決定によって増減するのです。
米国の中央銀行は、世界市場に流通するドルの量を調整するためにいくつかの方法を持っています。このブログ記事では、そのうちの1つである「ベンチマーク金利」について考察します。ほとんどの国では、独立した中央銀行がベンチマーク金利を設定しています。この金利とは、中央銀行がその国内の民間銀行や金融機関に融資する際に課す金利のことです。つまり、中央銀行が民間銀行や金融機関に融資する際に受け取る利息の額を決定する金利です。お金を貸すだけだと思っていた銀行が、実は借金もしていることに驚かれるかもしれません。中央銀行から借り入れる際には、銀行は資産を担保として差し出し、利息を支払わなければなりません。この時、中央銀行に支払うべき金利がベンチマーク金利です。世界的に見ても、無数の借り手の融資を自己資本のみで賄っている銀行はごくわずかです。銀行は、他の顧客から預かったお金と中央銀行から借りたお金を使って借り手に融資を行い、預金した顧客に預金利息というメリットを提供しています。
銀行が中央銀行から借りたお金を顧客に再貸し付けしていると考えてみてください。したがって、基準金利が上昇すると、銀行が顧客に請求する貸出金利も上昇します。銀行が顧客に貸し出すお金を調達するために発生するコストは、資金調達コストと呼ばれます。基準金利が上昇すると、資金調達コストも上昇し、必然的に貸出金利は上昇します。逆に、基準金利が下落すると、資金調達コストは低下し、貸出金利も低下します。そのため、ニュースでは、銀行は基準金利が上昇すると貸出金利を迅速に引き上げますが、基準金利が下落すると金利の引き下げが非常に遅いと指摘する批判的な記事を時折目にします。
中央銀行は基準金利を調整することで、市場に流通するお金の量、つまりマネーサプライ（貨幣供給量）をコントロールすることができます。金利が上昇すると、個人や企業の借入金利負担が増加するため、融資を受ける人は減少します。逆に、金利が低下すると金利負担が軽減されるため、融資を受ける人は増加します。そのため、景気が後退局面に入ると、中央銀行は基準金利を引き下げ、個人消費や企業投資を刺激します。逆に、景気が過度に過熱し、バブルが発生しつつあると判断されると、中央銀行は基準金利を引き上げて、個人消費や企業投資の抑制を促します。だからこそ、世界共通通貨であるドルの需給を左右する米国の中央銀行は、非常に大きな力を持つのです。

韓国と米国の基準金利

米連邦準備銀行（FRB）は、年8回開催される連邦公開市場委員会（FOMC）を通じて政策金利を決定します。FOMCは、FRB議長を含む12名のメンバーで構成されています。
韓国では、韓国銀行が年8回開催される金融政策委員会（FOMC）を通じて基準金利を設定しています。この委員会には、韓国銀行総裁を含む7人の委員が参加します。米国の基準金利が決定されるFOMCは、毎回世界中のメディアから大きな注目を集めます。これは、米国の基準金利が世界の金融市場や投資業界に多大な影響を与えるためです。市場にどれだけのドル流動性が供給されるかによって、世界の株価、債券価格、不動産価格が大きく変動します。
過去10年間、米国の政策金利は異常に低い水準で推移しました。これは、2008年に発生した世界金融危機を克服するために実施された、前例のない緊急対策（ゼロ金利政策）によるものです。世界金融危機は、米国を含む主要国に深刻な経済的打撃を与えました。この景気低迷に対処するため、米国中央銀行は2008年から2015年まで、7年間にわたり政策金利を0％に据え置くゼロ金利政策を実施しました。これは、低金利によって消費と投資を刺激し、経済成長のエンジンをスムーズに回し続けるという、前例のない抜本的な政策でした。
同時期、韓国も米国をはじめとする主要先進国に追随し、金利引き下げを余儀なくされました。韓国の政策金利も1%前後まで低下し、住宅ローンなどの貸出金利は非常に低い水準にとどまりました。同時に、預金金利も大幅に低下しました。銀行預金ではインフレ率に追いつけないという状況は、米国のゼロ金利政策の直接的な結果でした。
世界経済が世界金融危機のショックから徐々に回復した後、米国経済も正常な成長軌道に戻りました。これを受けて、米連邦準備制度理事会（FRB）は2015年12月にゼロ金利政策を解除し、政策金利を7年ぶりに0.25%に引き上げました。その後も景気回復に合わせて2018年まで段階的に利上げを行い、2018年12月には政策金利は2.25～2.50%に達しました。しかし、2019年には世界経済の減速や貿易摩擦の影響を受け、3回の利下げを実施し、政策金利は1.50～1.75%の範囲に調整されました。
2020年、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミックにより米国経済が大きな打撃を受けた際、FRBは3月に2回の緊急利下げを実施し、政策金利を0.00～0.25%に引き下げました。このゼロ金利政策は2021年まで継続されました。しかし、2022年にインフレが激化すると、FRBは3月から12月にかけて7回の利上げを実施し、政策金利は4.25～4.50%に引き上げられました。2023年にも追加利上げが実施され、7月までに5.25～5.50%に引き上げられましたが、その後、経済指標の見極めのため利上げは凍結されました。2024年には、景気減速とインフレの安定化を理由に、FRBは7月から四半期ごとに0.25%の利下げを開始し、2024年12月までに4.00%に達しました。
一方、韓国銀行は2021年8月から政策金利の引き上げを開始し、2022年にかけて数回の調整を行った後、2023年2月以降は政策金利を3.50%で据え置いている。その結果、韓米金利逆転現象は2025年2月時点で31ヶ月間継続している。通常、逆イールド現象は外国人投資家が韓国市場から資金を引き揚げる可能性を高めるが、韓国政府は大規模な資本流出のリスクは低いと評価した。これは、外国人投資家が金利差だけでなく、韓国企業の業績や市場全体の見通しも考慮するためである。
韓国銀行は2024年、経済成長の鈍化と物価安定を鑑み、金利引き下げを実施した。10月11日には政策金利を0.25％引き下げ、3.50％から3.25％とし、3年2カ月ぶりに金融政策スタンスの転換を図った。その後、11月28日にはさらに0.25％引き下げ、政策金利を3.00％とした。同時期に米国も政策金利を0.50％引き下げ、5.00％としたことで、韓米金利差は小幅に縮小したが、逆レートの状況は依然として続いている。
専門家は、韓国銀行も米国の利下げの流れに追随し、段階的に利下げを行うと予想している。しかし、家計債務の増加や住宅市場の過熱への懸念から、利下げ幅は限定的となる可能性がある。韓国銀行は、韓国経済の現状と対外要因を総合的に判断し、金融政策の決定において慎重な姿勢をとらなければならない。
韓国銀行による最近の利下げは家計の金利負担を幾分軽減させたものの、高止まりする家計債務水準は依然として経済の大きな負担となっている。2024年9月、韓国銀行の家計向け融資残高は前月比9.3兆ウォン増の1,130兆ウォンに達し、2021年7月以来の月間増加率を記録した。2024年10月には基準金利が0.25%引き下げられた。これにより、家計の借り手は年間約3兆ウォンの金利負担を軽減できると見込まれている。しかし、融資の大部分は変動金利であるため、今後の金利変動次第では家計負担が再び増加する可能性も高い。
特に、COFIX金利に連動する住宅ローンにおいては、基準金利の上昇は貸出金利の上昇を招き、家計の返済負担を悪化させ、消費力を低下させ、ひいては経済全体に悪影響を及ぼす可能性があります。そのため、韓国銀行は家計債務の規模と構造を綿密に把握し、家計負担の軽減策を講じる必要があります。さらに、政府と金融機関は、融資審査の強化や返済能力の向上といった政策努力を継続し、家計債務の健全性を維持していく必要があります。