Šiame tinklaraščio įraše nagrinėjama, kaip persidengiančios struktūrinės problemos lėmė krizę po to, kai euro zona įvedė bendrą valiutą. Taip pat nagrinėjama, kaip nepakankama darbo, fiskalinė ir finansinė integracija sustiprino poveikį.
Optimali valiutos zona reiškia tinkamiausią geografinę aprėptį, kurioje cirkuliuoja viena valiuta arba kelios valiutos turi fiksuotus valiutos kursus. „Optimalumo“ sąvoka apibrėžiama pagrindiniais makroekonominiais tikslais – vidaus ir išorės pusiausvyra: vidinė pusiausvyra reiškia kainų stabilumą ir visišką užimtumą, o išorinė pusiausvyra – stabilų mokėjimų balansą. Optimalios valiutos zonos koncepcija išsivystė diskusijose apie fiksuoto ir lanksčio valiutos kurso sistemų santykinius privalumus. Lankstaus valiutos kurso šalininkai teigė, kad šalys, kuriose kainos ir darbo užmokestis yra nelankstūs, turėtų taikyti lanksčius valiutos kursus, kad pasiektų vidaus ir išorės pusiausvyrą. Priešingai, optimalios valiutos zonos teorija nagrinėjo, kokiomis sąlygomis fiksuoto valiutos kurso sistema taip pat galėtų veiksmingai išlaikyti vidaus ir išorės pusiausvyrą.
Ankstyvosios teorijos siekė nustatyti svarbiausią ekonominį kriterijų, apibrėžiantį optimalią valiutos zoną. Mundellis pasiūlė darbo jėgos mobilumo teoriją. Jei darbo jėgos judėjimas tarp regionų yra pakankamai laisvas, sumažėja poreikis koreguoti darbo užmokestį išorinių sukrėtimų metu, taigi ir valiutos kurso svyravimų būtinybė. Ingramas kaip kriterijų naudojo finansų rinkos integraciją. Jis teigė, kad kai finansų rinkos yra labai integruotos, net jei regione atsiranda einamosios sąskaitos disbalansas, kapitalas teka sklandžiai, taip sumažindamas koregavimo spaudimą ir valiutos kurso svyravimų poreikį. Tuo tarpu Kennenas fiskalinę integraciją laikė esminiu kriterijumi. Jis pabrėžė, kad šalys, turinčios viršvalstybinę fiskalinę sistemą, gali reaguoti į ekonominius sunkumus kai kuriose valstybėse narėse koordinuodamos fiskalines išlaidas, taip sumažindamos koregavimo naštą ir išlaikydamos fiksuotus valiutos kursus. Taigi, šių ankstyvųjų teorijų argumentus galima laikyti sąlygomis, kuriomis galima pasiekti vidinę ir išorinę pusiausvyrą net ir esant fiksuoto valiutos kurso sistemai.
Vėliau, susintetinus šiuos kriterijus, buvo sukurta optimalios valiutos zonos teorija, skirta analizuoti bendros valiutos naudojimo sąnaudas ir naudą. Jei nauda viršija sąnaudas, optimalios valiutos zonos sąlygos yra įvykdytos ir galima įvesti bendrą valiutą. Vienos valiutos naudojimo nauda kyla iš padidėjusio pinigų naudingumo. Sumažėja sandorių sąnaudos, išnyksta valiutos kurso svyravimo rizika, o kainų palyginimas tampa lengvesnis, todėl padidėja mainų nauda, atsirandanti dėl rinkos integracijos. Priešingai, pagrindinė vienos valiutos naudojimo kaina yra pinigų politikos nepriklausomybės praradimas. Taip yra todėl, kad gali susidaryti situacijos, kai norint išlaikyti bendrą valiutą, reikia paaukoti vidaus pusiausvyrą. Šios išlaidos didėja, kai kainos ir darbo užmokestis tampa griežtesni, o asimetriniai šokai, veikiantys tik kai kurias valiutos zonos šalis, didėja. Pavyzdžiui, jei vienoje šalyje yra nedarbas, o kitoje – infliacija, pirmajai reikia ekspansinės pinigų politikos, o antrajai – griežtosios. Tačiau jei abi šalys naudoja vieną valiutą, priešingos pinigų politikos įgyvendinimas neįmanomas. Žinoma, jei pakankamai užtikrinamas darbo jėgos mobilumas, asimetriniai šokai gali būti absorbuojami, sumažinant nepriklausomos pinigų politikos poreikį. Ir atvirkščiai, jei abiejose šalyse įvyksta panašūs sukrėtimai, sumažėja poreikis taikyti skirtingą pinigų politiką, todėl sumažėja ir nepriklausomos pinigų politikos atsisakymo kaina.
Pastarojo meto ekonomikos krizė euro zonoje aiškiai atskleidė disbalansą tarp šalių, kurios nepakankamai atitiko optimalios valiutos zonos sąlygas. Euro zona jau seniai kritikuojama dėl to, kad neatitinka optimalios valiutos zonos reikalavimų, iš dalies dėl to, kad darbo jėgos mobilumas nėra toks laisvas kaip vienos šalies viduje. Be to, įvedus eurą, gilėjanti finansinė integracija Europoje veiksmingai panaikino užsienio investicijų riziką, todėl dideli kapitalo srautai iš pagrindinių Europos šalių į periferines šalis ėmė plūsti. Tai lėmė spartų ekonomikos perkaitimą periferinėse šalyse. Tačiau po pasaulinės finansų krizės nutrūkus kapitalo srautams, periferinės šalys nebegalėjo išlaikyti savo pakilimo. Jų ekonominė padėtis smarkiai pablogėjo, dėl to susidarė didelis nedarbas ir einamosios sąskaitos deficitas. Praradusi valiutos kurso koregavimo mechanizmą, euro zona nesugebėjo greitai išspręsti struktūrinio disbalanso tarp pagrindinių ir periferinių šalių.
Be to, iškilo bankų problemos, į kurias optimalios valiutos erdvės teorija iš pradžių skyrė mažai dėmesio. Vyriausybėms prisiimant bankų neveiksnių paskolų naštą, valstybės skolos ir BVP santykis išaugo, sparčiai didindamas susirūpinimą dėl galimo valstybės skolos nemokumo. Šis nerimas mažino pasitikėjimą privačiais bankais, laikančiais vyriausybės obligacijas, o bankų bandymai parduoti savo akcijas sukūrė užburtą ratą, dar labiau sumažindami obligacijų kainas. Šis reiškinys rodo, kad euro zonos disbalansas peržengia paprastas valiutos kurso problemas ir atskleidžia pagrindinius visos finansų sistemos pažeidžiamumus. Tai rodo, kad šiuolaikinėse diskusijose apie optimalios valiutos erdvės teoriją fiskalinė ir finansinė integracija turi būti laikoma esminėmis sąlygomis, kartu su poreikiu turėti tvirtus finansų krizių valdymo mechanizmus.
