In dit blogbericht wordt onderzocht hoe de overtuigingen en verwachtingen van mensen op de aandelenmarkt zelfvervullende voorspellingen worden die de prijzen opdrijven, en wordt de impact van geruchten, nieuws en psychologie op de markt verkend.
Waarom "Kopen op basis van geruchten, verkopen op basis van nieuws" lastig is
De koersbewegingen op de aandelenmarkt kunnen soms extreem volatiel zijn. Hoewel men zegt dat het menselijk hart net zo onvoorspelbaar is als een rietstengel, kunnen de koersen op de aandelenmarkt nog ongrijpbaarder zijn. Als we echter verder kijken dan deze volatiliteit, zien we dat aandelenkoersen uiteindelijk bewegen op basis van de keuzes van mensen. Prijzen stijgen of dalen omdat mensen bereid zijn te kopen tegen hoge prijzen of te verkopen tegen lage prijzen. Daardoor lijken koersbewegingen vaak irrationeel en is het niet ongebruikelijk dat de verwachtingen van mensen aanzienlijk afwijken van de voorspellingen van experts. Bovendien strekt dit patroon van verwachtingsvorming zich uit tot voorbij individuele aandelen en beïnvloedt het de gehele financiële markt en de bredere macro-economie.
Zelfvervullend geloof: wanneer geloof een profetie wordt.
Op de aandelenmarkt worden de koers van een aandeel bepaald door de kopers en de verkopers. Zelfs als de koers al hoog is, kan deze weer stijgen als er meer mensen bereid zijn het aandeel te kopen. Laten we dit proces eens nader bekijken.
Over het algemeen geldt dat als een bedrijf goed presteert, het aantal mensen dat aandelen wil kopen toeneemt, en de aandelenkoers vanzelfsprekend stijgt. Maar wat als het bedrijf niet per se goed presteert? Zelfs dan kan het aantal mensen dat bereid is aandelen van dat bedrijf tegen een hoge prijs te kopen toenemen, en wanneer dat gebeurt, stijgt de aandelenkoers daadwerkelijk. Met andere woorden, de directe drijvende kracht achter de stijging van aandelenkoersen is niet de prestatie van het bedrijf zelf, maar de overtuigingen van mensen. Deze overtuigingen kunnen worden gevormd door officieel nieuws zoals winstcijfers, maar ze kunnen ook ontstaan zonder duidelijke rechtvaardiging. Als er geruchten de ronde doen dat een bedrijf in de toekomst een blue-chip aandeel zal worden, kan de aandelenkoers stijgen, ongeacht of dit waar is.
De Britse econoom John Maynard Keynes vergeleek dit aspect van de aandelenmarkt ooit met een schoonheidswedstrijd. Deze analogie benadrukt dat het voorspellen van wat anderen mooi zullen vinden belangrijker is dan iemands eigen oordeel. Om die reden functioneren overtuigingen die op de aandelenmarkt ontstaan als 'zelfvervullende profecieën' zodra ze voldoende wijdverspreid zijn. Wanneer voldoende mensen geloven dat een aandelenkoers zal stijgen, wordt die overtuiging werkelijkheid, zelfs zonder voldoende bewijs, en wordt de overtuiging zelf een profetie. Hoewel goed onderbouwde overtuigingen anderen doorgaans gemakkelijker overtuigen en zich sneller verspreiden, verspreiden zelfs overtuigingen met onvoldoende gronden zich in werkelijkheid vaak onder mensen.
Als de aandelenkoers van een bepaald bedrijf begint te stijgen, kunnen zelfs mensen die het bedrijf niet vertrouwden, aandelen kopen. Ze zien de opwaartse trend en doen mee aan de koopgekte met als doel snel te kopen, de aandelen vast te houden tot de koers verder stijgt en ze vervolgens te verkopen voor winst op korte termijn. Vooral sinds 2020 zijn er, niet alleen in Zuid-Korea maar ook op de Amerikaanse aandelenmarkt, herhaaldelijk gevallen geweest waarbij een specifiek bedrijf als zogenaamd 'thema-aandeel' werd bestempeld en de aandelenkoers in korte tijd omhoogschoot. Dit fenomeen, ongeacht iemands persoonlijke vertrouwen in het bedrijf, leidt tot nog grotere schommelingen in de aandelenkoers. Dit komt doordat wanneer mensen actief inkopen, anderen oordelen dat het winstgevend is om hetzelfde te doen.
Dit principe is niet beperkt tot de aandelenmarkt. Het geldt evenzeer voor alle vermogensmarkten, inclusief onroerend goed en virtuele activa. Daardoor zijn de drijfveren van mensen in vergelijking met vroeger veranderd. Vroeger reageerden kopers vaak met argwaan als een verkoper benadrukte: "Dit product is echt uitstekend": "Als het zo goed is, waarom verkoopt u het dan voor zo'n lage prijs in plaats van meer te vragen?" Nu promoten mensen die financiële activa bezitten echter actief de voordelen van hun beleggingen.
Dit komt doordat ze willen dat veel mensen dat object kopen, waardoor de prijs ervan zal stijgen. Daardoor worden de financiële markten overspoeld met stemmen die hoop en vooruitzichten vermengen. Vaak zijn degenen die beweren dat een bepaald aandeel of appartement veelbelovend is, in werkelijkheid belanghebbenden die dat object bezitten en direct profiteren van een prijsstijging. Hoewel hun woorden oprechte persoonlijke hoop kunnen uitstralen, is het moeilijk om ze te zien als het resultaat van een kille, harde analyse.
Omgekeerd zijn er onder degenen die een daling van de appartementprijzen voorspellen, velen die er sterk van overtuigd zijn dat "de appartementprijzen moeten dalen wil de samenleving en de economie normaal functioneren". Bovendien zijn er daadwerkelijke gevallen waarin experts of insiders die wijzen op problemen met specifieke aandelen of virtuele activa te maken krijgen met persoonlijke aanvallen of bedreigingen van degenen die deze activa bezitten. Dit maakt het steeds moeilijker om publiekelijk een verkoopadvies over specifieke activa uit te spreken.
Daardoor is de aandelenmarkt een mengeling geworden van analyses van experts en meningen van niet-experts, waardoor het lastiger is om betrouwbare informatie te onderscheiden. Deze situatie wordt misbruikt door oplichtingspraktijken met aandelenmanipulatie: het verspreiden van valse informatie, het investeren van startkapitaal om aandelen te kopen en de prijzen kunstmatig op te drijven, om vervolgens de aandelen met winst te verkopen zodra de prijzen voldoende zijn gestegen.
Het gezegde "Kopen op basis van geruchten, verkopen op basis van nieuws" is logisch. Het impliceert dat, aangezien de aandelenkoersen het nieuws al grotendeels weerspiegelen tegen de tijd dat het officieel wordt bekendgemaakt, men vóór die tijd moet kopen om winst te maken. Echter, blindelings vertrouwen op ongefundeerde geruchten en grote bedragen investeren brengt een even groot risico op aanzienlijk verlies met zich mee. Daarom is het bij het investeren van grote bedragen essentieel om financiële overzichten te begrijpen en te leren hoe je boekhoudkundige informatie analyseert om de juistheid van dergelijke geruchten onafhankelijk te kunnen controleren.
De aandelenmarkt, macro-economie en de menselijke psychologie
Over het algemeen stijgt de aandelenmarkt wanneer de economie aantrekt. Tegen de tijd dat echter duidelijk wordt dat de economische situatie merkbaar is verbeterd, is de aandelenmarkt vaak al aanzienlijk gestegen, waardoor verdere prijsstijgingen worden beperkt. Om die reden zijn niet de cijfers zelf na de publicatie van economische indicatoren van belang, maar eerder hoe mensen die cijfers voorafgaand aan de publicatie hadden ingeschat – oftewel, wat de marktverwachtingen waren. Als de gepubliceerde economische indicatoren niet significant afwijken van de marktverwachtingen, reageert de aandelenmarkt doorgaans relatief rustig. Wijken ze echter wel af van de marktverwachtingen, dan treedt er een grote schok op. Om die reden loopt de aandelenmarkt vaak vooruit op macro-economische indicatoren en vertoont deze ook een grotere volatiliteit.
Een van de beste voorbeelden die deze trend illustreert, zijn de aanpassingen van de referentierente door centrale banken. Over het algemeen verslechteren de financieringsvoorwaarden voor bedrijven wanneer de rente stijgt en wordt het voor huishoudens ook moeilijker om geld te lenen, wat een negatieve invloed heeft op de aandelenmarkt. De referentierente wordt doorgaans ongeveer eens per maand aangepast en elke keer heeft dit een aanzienlijke impact op de markt. Marktdeelnemers proberen daarom verschillende informatie te interpreteren om de houding en het sentiment van de centrale bank te voorspellen. De centrale bank streeft er ook naar om bepaalde signalen af te geven en de algemene richting toe te lichten voordat beleid wordt geïmplementeerd, om grote schokken op de markt te voorkomen. Dit is een maatregel om marktdeelnemers in staat te stellen de acties van de centrale bank tot op zekere hoogte te voorspellen en zo abrupte turbulentie te verminderen.
Afhankelijk van de situatie kan dezelfde economische indicator, gebaseerd op de heersende marktverwachtingen, totaal verschillende effecten hebben. Over het algemeen duidt een lage werkloosheid op een robuuste economische activiteit en wordt dit geïnterpreteerd als een positief signaal voor de aandelenmarkt. Echter, in perioden zoals 2022, toen de rentetarieven hoog bleven, werd een aankondiging van een lage werkloosheid juist gezien als een signaal dat de inflatiedruk aanzienlijk bleef. Dit verhoogde de kans dat de centrale bank haar verkrappingsbeleid zou voortzetten. Bijgevolg fungeerden lage werkloosheidscijfers soms als negatief nieuws voor de aandelenmarkt. In deze macro-economische omgeving beïnvloeden verschillende economische indicatoren elkaar via verschillende kanalen. Zelfs identiek nieuws kan, afhankelijk van de algemene economische omstandigheden, tot verschillende verwachtingen leiden en de financiële markten in tegengestelde richtingen beïnvloeden.
Het psychologische spel tussen huishoudens, bedrijven en centrale banken
Consumentenconsumptie en investeringsbeslissingen van bedrijven worden ook sterk beïnvloed door psychologie. Het consumptieniveau varieert afhankelijk van de financiële situatie van elk huishouden, en het consumentenvertrouwen wordt beïnvloed door werkloosheidscijfers en aandelen-/vastgoedprijzen, waardoor het moeilijk is om significant af te wijken van de algemene trend van economische indicatoren. Tegelijkertijd wordt het consumentenvertrouwen sterk beïnvloed door mediaberichten en maatschappelijke opvattingen.
Bedrijfsinvesteringsbeslissingen, zoals grootschalige uitbreidingen van faciliteiten of de bouw van nieuwe fabrieken, zijn sterk afhankelijk van het oordeel en de vastberadenheid van het management. Wanneer het economische klimaat ongunstig is of de algehele economische onzekerheid om welke reden dan ook toeneemt, kunnen dergelijke investeringsbeslissingen gemakkelijk worden uitgesteld of geannuleerd. Bijgevolg is het onwaarschijnlijk dat beleid dat zich uitsluitend richt op belastingverlagingen, in situaties waarin het beleggerssentiment is gedaald, het beleggersvertrouwen snel zal herstellen.
Zodra de inflatie begint, zullen werknemers, die te maken hebben met vaste lonen, hogere lonen eisen als ze verwachten dat de prijzen blijven stijgen. Loonverhogingen kunnen vervolgens leiden tot hogere kosten voor bedrijven, waardoor mogelijk een pad ontstaat waarlangs de inflatie opnieuw wordt versterkt. Hoewel de oorzaken van inflatie divers zijn en verder reiken dan alleen loonfactoren, zijn beleidsmaatregelen nodig om dit door lonen gedreven pad te blokkeren.
Om deze reden wint het argument dat centrale banken vanaf het begin krachtig moeten reageren met hoge rentes wanneer inflatie optreedt, aan kracht. Als de centrale bank onvoldoende blijk geeft van prijsstabiliteit, kunnen mensen hoge inflatie als de nieuwe norm gaan accepteren. Daardoor neemt het risico toe dat de verwachte inflatie de daadwerkelijke inflatie versterkt. De zeer snelle en substantiële verhogingen van de referentierente door de Amerikaanse Federal Reserve in 2022 kunnen in deze context worden begrepen, en als gevolg daarvan vertoonde de inflatie in 2023 enigszins tekenen van matiging.
Hoewel vaak wordt gezegd dat geen enkele overheid de markt consequent kan verslaan, is dit niet per se altijd waar. Wanneer overheden en centrale banken met een krachtig en consistent beleid reageren, kunnen markten wel degelijk terugvallen of van richting veranderen. Het gedurfde hoge rentebeleid dat de VS in 2022 voerde, dat de algehele economische omgeving in korte tijd aanzienlijk veranderde, is hiervan een goed voorbeeld.
Financiële markten en de macro-economie functioneren dus via een complex samenspel van rationele verwachtingen en irrationeel gedrag, kille voorspellingen en persoonlijke hoop. Binnen deze structuur, waar deze elementen elkaar wederzijds beïnvloeden, is het vrijwel onmogelijk om de toekomst nauwkeurig te voorspellen. Inzicht in de impact van psychologie en verwachtingen op de markt biedt echter een meer multidimensionaal perspectief op macro-economische trends, waardoor de kans op aanzienlijke verliezen kleiner wordt.
